За кулисами самых громких слияний 2015 года

1780

Жарким летом этого года в мировой индустрии азартных игр произошло три важнейших события. Каждое из них оценивается более, чем в $2 млрд. Каждое создает новую компанию, оперирующую огромными активами как в оффлайн, так и в онлайн. Но ни одна из сделок пока так и не завершилась. Мы постарались разобраться в том, что подвигло компании к совершению слияний и поглощений, к чему приведут эти масштабные объединения гемблинговых бизнесов, и, что мешает участникам закрыть сделки.

За кулисами самых громких слияний 2015 годаGala Coral и Ladbrokes — пересадка здоровых органов в больной организм

Рыночная капитализация на 5 сентября:

  • Ladbrokes — £990,4 млн.
  • Gala Coral — £1 млрд (оценочные данные, компания не котируется на бирже).
  • Объединенная компания Ladbrokes Coral — £2,3 млрд (прогноз).

Для Gala Coral это уже второе слияние. Компания появилась в 2005 году, после того, как Gala Group купила Coral Eurobet. Примечательно, что после завершения сделки, объединенную компанию эксперты тогда оценили в те же £2,3 млрд. Первое предприятие под вывеской Coral появилось еще в далеком 1926 году, когда Joe Coral открыл свою букмекерскую контору.

Начало переговоров: 23 июня

Переговоры о слиянии ведут английские букмекеры Ladbrokes и Gala CoralПосле того как официальные лица предприятий подтвердили начало переговоров об объединении, акции Ladbrokes на Лондонской бирже подскочили до рекордной отметки в 140 пенсов за бумагу. На закрытии торгов предыдущего дня они стоили всего 122,10 пенсов. Но с тех пор стоимость Ladbrokes только падает — на закрытии 4 сентября за них давали всего-навсего 97,5 пенсов, рыночная капитализация компании впервые за долгое время упала ниже отметки в £1 млрд.

Предпосылки объединения

Обе стороны переговоров заявили, что их главная цель — создать крупнейшего наземного букмекера в Великобритании. К тому моменту расклад сил выглядел следующим образом:

  • William Hill — около 2400 розничных пунктов, 16000 сотрудников.
  • Ladbrokes — около 2200 розничных пунктов, 13000 сотрудников.
  • Gala Coral — около 1800 розничных пунктов, 19174 сотрудника.
  • Betfred Tote — около 1200 розничных пунктов.
  • Остальные — около 1100 розничных пунктов.
  • Всего — около 8700 розничных пунктов приема ставок в Великобритании.

В случае объединения Gala Coral и Ladbrokes в Великобритании появлялся новый лидер рынка, который не только обгонял William Hill, но и занимал сразу 45,9% наземного букмекерского рынка.

Проблемы слияния

Хотя в официальных пресс-релизах компаний упор делался на создании крупнейшей розничной сети, именно она стала главным источником проблем. По самым скромным подсчетам, даже без вмешательства антимонопольного регулятора, объединенная компания должна закрыть 1300 розничных пунктов приема ставок.

В этом нет ничего удивительного — конторы Ladbrokes и Gala Coral в некоторых британских городах находятся прямо друг напротив друга. И каждый из них требует огромных расходов: оплата аренды, охрана, зарплата персонала. Поэтому сделка вызывает больше вопросов не у антимонопольного комитета, а у регулятора рынка труда — предстоит сокращение до 10000 рабочих мест.

Но это только начало проблем. Ladbrokes за последние годы превратился в дикую смесь консерватизма и инноваций. В австралийском отделении компании придумывают такую интересную новинку, как скретч-карты для пополнения депозитов. А в ирландском отделении ведут борьбу в суде с кредиторами.

Развитие ирландской сети Ladbrokes совпало по времени с бумом на рынке недвижимости. Сейчас цены сильно упали, многие наземные бизнесы закрылись, а пункты приема ставок остались. Остались и высокие арендные ставки. В пик кризиса владельцы недвижимости охотно соглашались давать отсрочку по оплате, но как только они потребовали деньги в полном объеме, Ladbrokes пришлось обратиться в Высший Суд с иском о защите от банкротства. Суд назначил Кена Феннеля (Ken Fennel) временным управляющим обанкротившегося филиала. Он разработал «план спасения», предполагающий закрытие 60 пунктов из 196 и сокращение до 250 рабочих мест.

Эта проблема, равно как и целый ряд других, создали главную трудность для слияния. Определить текущую стоимость бизнеса Ladbrokes, которая нужна для определения долей в новой компании, очень сложно.

Ситуацию усугубил главный финансовый директор Ladbrokes, Ян Булл (Ian Bull), решивший 20 августа продать свой пакет акций предприятия. Такой шаг инсайдера имел сильное негативное влияние на курс бумаг Ladbrokes.

А когда 4 сентября подал в отставку Даррен Шапленд (Darren Shapland), глава аудиторского комитета Ladbrokes, стало окончательно понятно — финансовые отчеты компании далеки от идеала. Видимо, топ-менеджер использовал творческий подход при формировании баланса — завышал стоимость активов. Владельцам Gala Coral это не понравилось.

Объединяются Gala Coral и Ladbrokes, выигрывает Playtech

Больше всех от слияния выигрывает главный поставщик оборудования Ladbrokes — компания Playtech. Производитель не только увеличит поставки, за счет розничных пунктов Gala Coral. Действующий между Playtech и Ladbrokes договор предполагает, в случае слияния, единовременную выплату букмекером поставщику £75 млн. Из этой суммы £35 млн поступят в виде наличности, а остальное — в виде акций Ladbrokes. Кроме того, Playtech недавно и сам увеличил долю в Ladbrokes, прикупив акций букмекера на £27 млн.

Битва за Bwin.Party: GVC против 888

Рыночная капитализация на 5 сентября:

  • Party – £907,4 млн;
  • GVC – £266,55 млн;
  • 888 – £579,78 млн.

Стоимость объединенной компании, скорее всего, будет ниже капитализации двух объединившихся бизнесов, из-за большой долговой нагрузки. Вне зависимости от того, кто победит.

Борьба за слияние с компанией bwin.partyКомпания Bwin.Party Digital Entertainment была образована в марте 2011 года путем слияния PartyGaming plc и Bwin Interactive Entertainment AG. Первоначальная рыночная капитализация родившегося гиганта составляла около £2 млрд, что делало предприятие самым крупным, на тот момент, оператором онлайн-гемблинга в мире. Но с тех пор акции Bwin.Party только падают, за прошедшие четыре года их цена снизилась с 204 до 110 пенсов. Главный бренд фирмы, PartyPoker, до 2006 года был крупнейшим в мире покер-румом. Но после того как американский Конгресс запретил онлайн-покер в США, компания резко сдала, уступил лидерство PokerStars и Full Tilt, принадлежащих канадскому гиганту Amaya.

Начало переговоров: 17 мая

Первые слухи о возможной продаже Bwin.Party, появились еще в октябре 2014 года, но первое официальное подтверждение пришло только 17 мая 2015 года. Если 15 мая на закрытии Лондонской биржи за бумагу Bwin.Party давали 85,6 пенсов, то уже 18 мая акции фирмы шли по 108 пенсов. Рост курса продолжался, с переменным успехом, до 5 августа, когда за акцию давали 117,5 пенсов. Поступление каждого нового предложения от претендентов гнало курс вверх. Но когда заключение сделки стало затягиваться, стоимость акций пошла вниз.

Предпосылки объединения

За кулисами поглощения Bwin.Party стоит Amaya. Канадский покерный гигант решил убрать своего главного конкурента чужими руками. И Дэвид Баазов, глава Amaya, нашел для этих целей хорошего кандидата — небольшую, но очень амбициозную международную гемблинговую компанию GVC Holdings PLC. Зарегистрированное на Острове Мэн, предприятие ведет бизнес по всему миру. Офисы GVC есть не только в Европе, но еще и на Филиппинах, и в Уругвае.

Чтобы понять, зачем все это нужно канадцам, достаточно взглянуть на следующую таблицу.

Выручка крупнейших операторов, полученная от онлайн-покера и ее процент в общей выручке компании:

  • Rational Group (принадлежит Amaya): ~CAD1.24 млрд, 100%
  • 888 Holdings: ~ CAD104 млн, 29%
  • Party: ~ CAD76 млн, 18%
  • Playtech: ~ CAD22 млн

Если GVC поглощает Bwin.Party, то Amaya фактически получает контроль над одним из немногих конкурентов своих брендом. При этом канадцы ничего не теряют в маркетинговом плане — формально бренд принадлежит GVC, конкуренция, по крайней мере, видимая, сохраняется.

Естественно, 888 Holdings не мог остаться в стороне от этой сделки. Хотя оператор получает от онлайн-покера только треть своей выручки, ему сложно было бы конкурировать с тем, кто контролирует фактически весь рынок.

Последние предложения GVC и 888

Формально GVC предложил акционерам Bwin.Party больше — £1,1 млрд против £898,4 млн. Но GVC собирается платить только 25 пенсов из 129,64 пенса (предложенная цена). Остальную часть суммы холдинг собирается покрыть акциями, обменивая старую бумагу Bwin.Party на 0,231 новой акции. Эта оферта на целых 45% превышает первоначальное предложение, выдвинутое в мае, и на 12,5% превышает цену акций Bwin.Party на закрытии Лондонской биржи 3 сентября.

В то же время 888 Holdings предлагает акционерам Bwin.Party 34,45 пенсов за бумагу наличными и 0,404 собственных акций. При таком раскладе акционеры Bwin.Party получат около 49% в капитале объединенной компании.

Решающее слово в совете директоров Bwin.Party принадлежит Норберту Тойфельбергеру (Norbert Teufelberger), главному исполнительному директору. Ему принадлежит около 13,3 млн акций компании. Соответственно, если собрание акционеров примет предложение GVC, он лично получит £3,325 млн наличными, а если победит 888, то £4,581 млн, не считая доли в объединенной компании и опциона на £9,2 млн, реализация которого зависит от финансовых результатов предприятия. Конечно, Тойфельбергер, при оценке предложений, учитывает интересы всех акционеров.

Проблемы поглощения

Хотя в начале сентября совет директоров Bwin.Party принял предложение GVC, все еще может поменяться. Ведь ранее, 17 июля, эти же люди «окончательно» приняли оферту 888 Holdings. Но руководство последнего уже дало понять — 888 не будет больше повышать предложение. Теперь все зависит от общего собрания акционеров Bwin.Party, которое, с вероятностью свыше 70% все-таки примет оферту GVC.

В любом случае, объединенная компания столкнется с серьезной долговой проблемой. Кто бы ни стал победителем, ему придется привлекать серьезный кредит, чтобы покрыть аппетиты акционеров Bwin.Party. Вся сумма долга ляжет на новую компанию. Об огромных размерах займа можно судить хотя бы по тому факту, что 888 Holdings для финансирования сделки привлек сразу несколько крупнейших инвестиционных банков — Barclays и JP Morgan.

Объединенному предприятию нужно будет работать на высококонкурентном рынке, а его возможности по привлечению крупных средств на маркетинговые цели будет серьезно ограничена.

Paddy Power и Betfair — пример для учебника

Рыночная капитализация на 5 сентября

  • Paddy Power – €4,36 млрд (£3,2 млрд);
  • Betfair – £2,91 млрд;
  • Объединенная Paddy Power Betfair – более £6,11 млрд (прогноз).

Ирландский букмекер Paddy Power планирует слияние с BetfairPaddy Power появился в 1988 году, когда три независимых букмекера, Стюарт Кенни, Дэвид Повер и Джон Коркоран (Stewart Kenny, David Power, and John Corcoran) решили объединить свои 40 розничных пунктов приема ставок в одно предприятие.

Betfair появилась еще позже — Эндрю Блэк и Эдвард Рей (Andrew Black and Edward Wray) основали компанию в 2000 году. В августе 2012 года фирму возглавил Бреон Коркоран (Breon Corcoran), проработавший до этого 11 лет на руководящих должностях в Paddy Power.

Обе компании — образец агрессивного маркетинга, рвущего шаблоны обывателей и стремительно увеличивающего выручку. Если в тихой и маленькой Ирландии и происходят скандалы, то в них обязательно замешан Paddy Power. Только эта компания может выплатить выигрыш гемблерам, поставившим на то, что команда Премьер-Лиги вылетит по результатам сезона, сразу после первого матча. А потом, когда ФК «Сток Сити» все-таки остался в высшем дивизионе, выкупить для публикации извинений целый разворот в крупнейшей газете. Или сделать просеку в лесах Амазонки в виде пожелания английской сборной — C'MON ENGLAND PP.

Betfair не отстает от своего нового партнера. Компания потратила миллионы на телевизионную рекламу, чтобы доказать гемблерам — букмекеры всегда дают плохие коэффициенты. А когда биржа ставок, на которой гемблеры играли друг против друга выросла до невероятных размеров, Betfair запустил собственного букмекера.

Начало переговоров: 26 августа

На самом деле компании начали переговоры еще в июне. Но им удалось сохранить эту информацию втайне и не наступить на те же грабли, что Ladbrokes и Gala Coral. После объявления о начале переговоров о слиянии, акции компаний рванули вверх. Бумаги Betfair поднялись на 20,4%, а Paddy Power — на 18,5%. Эд Рэй (Ed Wray), соучредитель и крупнейший акционер Betfair, владеет 9,5% компании. Стоимость его доли всего за один день увеличилась на £50 млн, до £280 млн. Дэвид Повер, соучредитель и владелец 8% пакета акций Ladbrokes, заработал за этот день €50 млн, стоимость его доли выросла до €320 млн.

Это два бизнеса крупного калибра, занимающих лидирующие позиции в Великобритании, Европе, Ирландии и Австралии. Мы уже давно знаем друг друга. В свое время я носил зеленую куртку (фирменная одежда Paddy Power),

— Бреон Коркоран сумел описать всю сделки.

Предпосылки объединения

Суть этого слияния лучше всего раскрывает таблица, в которой показана выручка, полученная от операций онлайн в 2014 году, крупнейшими игроками этого рынка.

  • Bet365 — £1,28 млрд;
  • Paddy Power — £0,439 млрд и Betfair — £0,394 млрд, вместе — 0,833;
  • 888 и bwin.party — £0,77 млрд;
  • GVC и bwin.party — £0,653 млрд;
  • William Hill — £0,649 млрд;
  • Ladbrokes и Coral — £0,523.

Как видно из таблицы, после объединения Paddy Power и Betfair появится компания, которая займет второе (возможно, даже первое) место в мировом онлайн-гемблинге. Но у Paddy Power ведь есть еще и собственная сеть наземных розничных пунктов приема ставок.

Уверенная победа

Акционеры Paddy Power получат 52% новообразованной компании, а акционерам Betfair достанется 48%. После завершения слияния, акционеры Paddy Power также получат специальные дивиденды на общую сумму €80 млн.

Гэри Макгэнн (Gerry McGann), занявший в августе 2015 пост председателя совета директоров Paddy Power, возглавит объединенную компанию, сохранив ту же должность. А действующий главный исполнительный директор Betfair, Бреон Коркоран получит аналогичный пост в новообразованном предприятии. Кроме того, исполнительный директор Paddy Power Энди Мак-Кью (Andy McCue) станет главным операционным директором, а финансовый директор Betfair, Алекс Герш (Alex Gersh) сохранит свой пост. Эти менеджеры также получат должности исполнительных директоров.

Вне всяких сомнений, слияние Paddy Power и Betfair является главной сделкой этого года. Менеджмент обеих компаний сумел практически идеально провести переговоры. В результате появился бизнес, который должен войти в список Forbes. Впервые в истории в этот список попадает компания, основной вид деятельности которой — онлайн-гемблинг. Ранее там были только операторы наземных казино, вложившие миллиарды в недвижимость. По нашим оценкам, стоимость Paddy Power Betfair будет не меньше, чем сумма капитализации каждой из них.

А это – £6,11 млрд ($9,27 млрд).

До сих пор список крупнейших компаний, по версии Forbes, выглядел так:

Список крупнейших в мире компаний по версии Forbes